教授观点
资本市场发展分析与展望
黄生中欧国际工商学院金融学教授今年年初,全面实行股票发行注册制相关制度规则正式发布实施,这一消息的公布并未带来明显的市场波动。波澜不惊的背后是政策的试点铺垫和市场的充分预期。即便如此,全面注册制给市场带来的深远影响仍值得认真关注。
(相关资料图)
一、国内资本市场改革的意义
全面注册制、资本市场改革,对我国经济社会发展具有重大意义。国内资本市场改革的意义是实现“资本支持产业、产业回报资本”。
一方面,我们长期以来以银行为主导的间接融资体系主要支持中大型、成熟型企业,但在我们当前经济结构转型的大背景下,传统制造业在全球产业链分工中附加值低,我国原有的生产要素低成本优势难以为继,亟须发展创新型产业来推动产业链升级,而这需要发达的权益资本市场来实现。
另一方面,在居民和社会财富配置中,以房地产为代表的低流动性资产占比过高,也需要更多元的投资渠道,减少对房地产经济的依赖。
同时,我们还需要有一个有效的资本市场版的“国内循环”。这种资本市场版的“国内循环”可以让国内的资金流动起来,支持产业,支持创新,同时也给资本带来回报。
二、国内资本市场改革的影响
未来,全面注册制可能对中国企业影响来自两大方面,资本市场发挥资源配置和市场约束作用的开始。
在这样的背景下,市场生态的变化,已经带来了公司市值的分化。从中长期看,则会出现一个产业整合的过程,企业资本化后也带来了整合的需求和便利。整合的结果是,市场会集中到两头:一头是大企业,有很强的盈利能力去做从10到N的事情;另一头是创新的中小企业,它们则负责去做从0到1的事情。这两者都需要资本的力量,都有资本发挥作用的空间。
三、资本市场生态变化给投资者带来的影响
一级市场投资难度将提升,退出渠道也将多元化。在全面注册制推行后,投资人不仅要考虑投资标的是否能达到上市条件,也要考虑上市后市场估值水平变化和退出时的市场流动性状况,因此在投资标的选择上,就需要更为谨慎。此外,随着IPO企业破发增多和市值下滑,VC或者PE的退出方式也会由IPO主导逐渐向并购转变,退出效率的提升会使得私募股权市场更加活跃,同时,S基金(secondary fund,指的是私募股权二级市场基金)也将逐渐崭露头角。
二级市场上,围绕产融结合的机会会增多,但是能力要求不同。个人投资者的劣势更为凸显,市场投资的机构化和指数化也将加速。全面注册制改革后,甄别优质投资标的的难度进一步上升,一些传统简单的投资策略可能逐渐失效。因此,预计A股的投资者结构会逐渐向机构化靠拢,公募偏股基金乃至股权类私募基金会进一步壮大。
财富与幸福
李秀娟中欧国际工商学院管理学教授、米其林领导力和人力资源管理教席教授、副教务长(研究事务)一、《第二座山:为生命找到意义》嘉宾分享
以数据为工具发现企业价值的投资方法
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徒步前的拉伸、游戏、加油打气...... 一个人可以走得更快,一群人可以走得更远......徒步感悟
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为我踟蹰停酒盏,与君约略说杭州。
山名天竺堆青黛,湖号钱唐泻绿油。
大屋檐多装雁齿,小航船亦画龙头。
所嗟水路无三百,官系何因得再游。
——白居易《答客问杭州》
“路上时而铺满落叶的石阶,时而颇为陡峭的石子路面,兜兜转转,循着五朵祥云的指引,排开参天的树木,豁然一片开阔的台地,原来是热闹的五路财神庙。拜别财神,做完游戏,继续前行,忽而又安静了下来。跨过又一片树林,偶遇盛开的紫藤,忽然被一股清冽的茶风吹散攀登的劳累,竟然已是五云山顶。古木山林让位于山坡上层层而下的一排排茶田,斗笠下缀花着锦的身影正三三两两埋头于其中,是清晨便开始采摘鲜嫩茶叶的茶农。眼前的山峰让开一条山谷,露出远处波光粼粼西湖。继续前进,便是上上下下的小道拨开竹海。突然一段直下的山路,再次来到茶田跟前已是山脚。在进行十里锒铛徒步、读书报告后,同学们画出了一幅幅有关自己的生命画卷,目的是帮助自己回顾和反思生命体验。
生日快乐,愿同学们像向日葵一样,绽放无限光彩。
学员感悟
此次四天的杭州行程,深切感受到东道主的满满诚意和中欧的用心准备。
正式课程先从黄生教授的资本市场讨论话题,和魏宇强师兄的上市前公司投资逻辑开始。后来想想,这样的安排是有其原因的,对投资人而言,被投企业上市或并购,就是我们职业生涯中所注定要攀爬的第一座大山。
紧接着这第一座大山的,就是李秀娟教授从个人测评起步,接连不断地用各种互动方式,引导大家从内心走过了一遍人生三问,回顾了自己的成长和人生历程,同学们之间也收获了许多暖心时刻,最后引出了人生的第二座大山:利他。
有人说,父母就是我的佛;也有人说,伴侣和孩子就是我最重视的事。有人想将精神传承作为家族财富,也有90后还在探寻自己在时代浪潮中的定位。每个人都有自己心中的第二座山,有缘相识于中欧,或许我们登上第一座山的时间前后不一,但这次课程让大家之间建立了集体攀登第二座山的纽带,愿前往第二座山的路上,如同我们的十里琅珰之行一样:中欧老师同学相伴,一路欢声笑语不断。
感谢中欧,祝福大家。
田岳衢丹纳赫//////////清明后第一个礼拜我们创投营四期的杭州课程,是一场让我终生难忘的学习盛宴。
第一部分,由黄生教授带给我们“资本市场发展分析与展望”课程。教授通过平静但有力的嗓音,向我们徐徐展开其他成熟股票市场的历史画卷,并通过这些历史,告诉我们的未来的中国资本市场会是怎样的发展进程。在课程里,既让大家看到了适当的希望,又恰当的避免了大家产生过高的预期。特别想提到的是,与市场情绪忽上忽下的不确定性形成反差的是,黄生教授波澜不惊的娓娓道来,让我们对资本市场发展走向有了很确定的信心。
如果说黄生教授的风格是理性和稳重,那指导我们第二部分“财富与幸福”课程的李秀娟教授的风格就是柔情和启发。
提前布置的《哈里逊报告》首先开启了认识自我的大门,让我更加全面、准确地了解了自己工作中的特质,也能让自己更高效的在自己的学习小组里做好定位并展开合作。
“徒步两座高峰”之旅,让长久以来枯坐都市的身体在丛山密林之间被唤醒,在上→下→再上的”折磨”中,潜移默化地让我们感受到前后两次上山的不同心态,并在晚上的“烛光夜话”和第二天的课程中,李教授循循善诱的让我们不断思索自己在人生两座峰的位置和对待它们的态度,并籍此透视自己的灵魂,思考并完善自己的人生态度。
上完黄生教授的课,让我有一种脑中迷雾被廓清的畅快感,而李秀娟教授的课,则让我的身体和灵魂得到了锻炼和升华。对我来说,杭州课程无异于一场身体、头脑、灵魂的盛宴。
而任何一桌盛宴,当然都离不开美好的前菜,同学安排的西溪湿地小游和杭州企业参访是这次课程完美的导入流程,是这场盛宴最完美的前菜。
感谢中欧,能让我们品尝到这样美好的的盛宴,希望以后这类大餐越来越多!!
文纲凯风创投//////////
人生该如何度过?什么是真正的财富?是总也问不尽的人生课题,然而杭州是太适合整理思绪,审视自己价值观的地方了。我不由得在想曾在杭州留下过人生足迹的两位大文豪白居易与苏轼。同样是世敦儒业的家庭环境,同样是刷新政治,澄清天下的远大抱负,同样重挫失意地来到杭州,然而抱着修齐治平的初心,同样地留下了斐然的官声政绩与千古绝唱。香山与东坡不正是绝好的榜样吗?1
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